私募股权投资基金(简称“PE基金”)作为一种投资于实体经济的金融资本，不仅是改变产业格局、促进中国当下新兴产业的迅猛发展、推动中国经济转型的重要力量，也是投资者创造财富的工具，是改变财富分配格局的重要因素。2010年以来，国内PE行业开始了新一轮的疯狂，PE募资、投资案例数量均创新高。而随着PE机构风生水起，私募股权投资行业逐渐向大众揭开神秘面纱。人们曾经耳熟能详的名词“全民炒股”“全民炒楼”，现在又多了一个“全民PE”。2012年到2013年受一系列因素影响，PE股权投资行业将进入洗牌阶段,整个行业面临新一轮洗牌的拐点。

    中国PE时代回顾

    PE(私募股权投资)这个舶来品在七八年前还只是被少数中国人所知。从上世纪90年代中期到2005年，这个阶段主要外资PE机构大显身手、占主导地位，如TPG、凯雷以及高盛、摩根士丹利这些外资投行的直投部门。这些专业的PE机构成功分享到了中国经济崛起、企业高速成长的硕果。而中国本土私募股权基金则在一个很初级的摸索阶段。

    由于中国大陆资本市场缺乏完善的退出机制，众多本土PE投资机构走过了一个非常漫长痛苦的摸索阶段，能够熬过2006年还没有关门倒掉的本土机构是行业中的幸存者，幸存概率大约不到5%，幸存者对2006年前严酷经营环境的窘迫应该还有记忆。

    直到2006年始，中国PE行业迎来一个崭新的分水岭。包括有限合伙法的颁布实施、中国A股市场重启IPO、中小板和创业板的推出等等举措，伴随着全流通时代的来临，为中国私募股权基金提供了可持续发展的市场基础，中国资本市场上的本土PE投资初现曙光。

    从2007年到2011年，在中小板、创业板所形成的巨额财富的造富神话迅速蔓延下，PE投资行业进入了一个迅猛发展的初期阶段，无论是PE机构数量，还是管理规模，均呈现快速增长的态势。但是与行业迅速发展相伴的是参与者蜂拥而入，良莠不齐，哄抬价格，争抢项目。一方面是PE管理机构自身业务积淀跟不上规模的急速扩张和发展，许多PE管理机构风险意识单薄、投资管理水平粗糙、漏洞百出;另一方面LP投资者面对如雨后春笋般出现的PE管理公司，一时也眼花缭乱，难以分辨孰优孰劣，这些都导致整个PE私募股权投资行业在超常规发展迅猛的同时，伴着大量投机者无序涌入、野蛮生长、乱象丛生。

    在2006-2012年初这个阶段，稍具规模的本土PE股权管理机构基本分成了两大类，一类本着规模快速扩张的原则，大量招募人员，队伍迅速扩大，在各地的项目资源上迅速铺开;另外一类则坚持稳健发展的道路，注重项目投资的质量，仔细甄别，尽力防范风险。这两种发展模式方法各有优胜之处。由于PE股权投资的长期性特征，如何判断哪种模式更适合中国本土国情还尚待时间的检验。前者在短时间内能够迅速扩大资金管理规模和队伍人员，建立项目网络，以规模打响品牌，这些具有本土生长特色的方法其实有很多值得后者去学习和借鉴之处，例如：如何高效招募培训新生队伍、如何快速建立项目网络资源、如何快速整合银行资源募集资金等等;而后者往往是由从业时间长的团队构成，过往的投资经验让这类PE管理公司拥有了深刻教训和认识。正是由于认识到了PE产品具有超额收益的另一面——高风险的存在，因此始终坚持把风险管理放在第一位，对每个项目严格尽调。这种对LP投资者交付的资金尽心负责的态度和专业严谨的管理风格是奠定PE管理公司能够持续发展的关键基础。

    暴利时代终结

    私募基金以其受益高而受到投资者的追捧。但是2011年底以来，一级市场和二级市场的行情转淡，私募行业的竞争加剧，特别是近期天津私募基金因大部分产品亏损导致的清盘，意味着PE的暴利时代已经终结。

    于2009年前后“全民PE”热潮中成立的大量PE基金正陆续进入退出期，整个行业将面临巨大的退出及回报压力。

    而2012年的情况还在持续低迷。统计显示，今年一季度PE在深圳中小板和深圳创业板退出案例的平均账面回报水平分别为3.79倍和2.91倍，而在上年同期，两个市场中平均账面回报则分别为4.88倍和6.53倍。

    私募在2011年退出或者今年退出的收益还算可以，平均收益在5倍左右。收益高的有十多倍，收益低的只有一两倍。如果项目是一两倍收益的话，投资时间四年多，一年有30%左右的收益。这和原来动不动就是20倍、50倍，甚至100倍的神话比较，就不会觉得特别高了。因此投资人的预期也会逐步在下降，回归理性阶段。

    过去十年是中国PE行业发展的雏形阶段，也是黄金十年，钱少项目多，怎么投都能赚钱。现在市场越来越成熟，资金越来越多，PE行业的竞争日趋激烈，整体的利润率下降是必然的趋势，暴利的时代应该终结。

    PE行业内忧外患

    除了暴利时代的终结，PE正在经受着内忧外患。比如行业竞争的加剧、大型国企的加入等等，使得募集难度越来越大。

    实际上，中国的投资者并不成熟，作为一个PE项目，从投进去到退出，要花四年以上的时间，中国的PE，严格来说是人民币PE。在2007年以前，早期的人民币基金不属于私募股权基金，它是政府引导基金，或者某个集团下面的投资部。真正意义上的私募大部分都来自于外资。外资有自己的管理、操作模式，加上境外投资者要求的投资回报也比较低，一年10%—15%，他们觉得已经很高了。在中国，10%—15%，很多投资者认为，我自己操作都能赚30%—40%。这就形成了早期投资者都非常喜欢投PE，义无反顾地冲进去，现在有落差了，因为退出的价格跟当时招募时候宣传有差异。特别是PE行业，过去投资的案例不能代表现在，因为市场产生了变化，并不是说他投资有错误，是市场产生了变化。

    比较老牌的PE，原来赚钱比较容易，过去的运作模式也很成功，一般都有投资惯性，习惯于按照原来的策略。比如他们只投可以IPO的企业，去挣快钱。但是现在僧多粥少，光投能够IPO的企业已不足以维持公司运作，因此很多公司将面临着转型，转型期转得好不好关系了公司的生死存亡。

    但是快钱现在也不好赚，“涌金系”旗下的祥禾投资入股北京东易日盛的市盈率达到了38.6倍，而这一高成本已让不少行业内人士感到担忧。

    另外，公募基金和大型国有资本也开始涉足私募，特别是私募基金把投资范围从传统的二级市场投向了PE，然而公募基金主要看好比较成熟的企业，而国有资本则更多的是关注于大型企业，这或许对于像红杉资本这类大型的资本公司有一定的影响，但对于专注于中小企业的PE的影响较小。

    经济转型推动力

    中国私募股权投资基金应当如何定位?市场则更多地把它看成是一种高回报率的金融产品，甚至被某些人批评是金融机构和富人利用中国证券市场高溢价发行牟利的工具，事实上，私募PE股权投资基金的价值和意义对中国经济转型推动意义深远。PE私募股权基金最核心的价值，在于在中国经济面临转型的时期，集合了从传统产业中长期积累起来的财富，用市场化的方式把它汇集成金融资本投入到新兴产业中，促进了新兴产业的发展，推动了中国的产业结构调整和经济转型。就像华尔街的影响力超越了国界，引领世界经济一样，市场这只“看不见的手”自发产生的巨大力量，在推动经济增长上往往比政府这只“看得见的手”更为高效。引领产业发展的是金融资本的力量。要推动中国的经济转型、新兴产业发展，新兴的私募股权基金不可或缺。在海外，依托PE私募股权资本，创造了美国硅谷新经济奇迹，诸如谷歌、亚马逊、facebook等等公司在多轮PE股权资本的推动下，迅速成为市值过千亿的产业巨擘!PE股权资本推动产业发展在亚洲最成功的复制版是台湾新竹科学工业园，占地面积约6.53平方公里的新竹工业园区，其GDP产值竟占整个台湾地区的27%左右!

    我们正处在一个充满变革和机遇的时代，未来十年，结构调整、产业升级、技术创新是我国经济发展的核心驱动力，在各行各业都会涌现出一大批高成长性的企业，需要大量的私募股权基金来参与助推这些优秀企业的成长，通过PE金融资本的助力，一大批优秀的代表性企业将成为大陆资本市场的新兴力量!在这波澜壮阔的进程中，PE私募股权投资基金不仅用市场的手段高效率地完成了资源优化配置，还让大批的创业企业家们能够去完成他们本来根本无法完成的事业。

    我们何其有幸、恰逢其时，能够通过在PE股权领域深耕细作，参与并推动实体经济的发展，助推优秀民营企业的成长，同时让我们的LP投资者成功分享到新经济的发展硕果。