尽管从未承认中国有热钱大进大出，但国家外汇管理局在昨日公布的《2012年中国跨境资金流动监测报告》中还是强调，未来一旦风险再次积聚和爆发，新兴市场经济体将被动承受资本流出和本币贬

　　报告分析，2013年，我国跨境资金净流入规模反弹和双向变动的内外部因素依然存在。一是基于现阶段我国的经济竞争力和经济结构以及国际分工格局，经常项目尤其是贸易顺差局面仍会持续，并继续吸引外国直接投资等国际长期资本流入。二是发达经济体竞相推出超宽松货币政策，造成国际金融市场流动性泛滥，新兴市场经济体被动承受资本流入和本币升值压力。

　　但另一方面，宽松货币政策不能包治百病，发达经济体爆发主权债务危机的根源并没有得到根治，全球经济和金融市场存在较大的不确定性，国内经济回升进程也可能反复。

　　报告指出，新兴市场资本净流入维持在较高水平的趋势可能将持续，但不排除资本周期性流出的可能：一是发达国家经济复苏企稳，信贷需求上升，利率回调，投资者调整投资策略，将一部分资金重新投放发达市场。二是遭遇新一轮危机，投资者避险情绪再次上升，将资金回撤至发达市场相对安全的资产上。目前来看，第一种情况发生的可能性较大。

　　“亚洲新兴经济体虽然经济基本面较好，且资本累积长期以外商直接投资(FDI)为主，但2008年金融危机后持续成为投资热点，积累了大量的国际资本，若发生新一轮资本流出，恐难独善其身。”报告称。

　　外汇局强调，为构筑防范跨境资金流动冲击的有效防线，外汇管理部门将以促平衡作为防风险的基础措施，围绕拓流出、扩进口的目标，推进资本项目可兑换、贸易投资便利化和外汇市场建设，加快建立健全可持续的国际收支平衡体制机制。以控流入作为防风险的保障措施，加强跨境资金流动监测，完善应对跨境资金双向流动特别是大规模流入冲击的政策预案，坚决守住风险底线。

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　　外汇局再度回应资本外逃质疑

　　去年三季度，市场中出现了很多有关中国资本外逃的猜测，使用的是比较流行的热钱规模测算方法——残差法，即外汇储备增量减去贸易顺差和直接投资净流入，剩余部分被认为是热钱流动。国家外汇管理局昨日回应称，“残差法”运用在新市场环境下有可能会出现较大问题。

　　在2010年和2011年的《中国跨境资金流动监测报告》中，外汇局借鉴“残差法”，测算了我国波动性较大的跨境资金流动，即由交易形成的外汇储备增量扣除进出口顺差、非金融部门直接投资净流入、境外投资收益和境内企业境外上市筹资四个项目后的差额。外汇局强调，这个差额不等于违法违规或不可解释的跨境资金流动，也不等于热钱。

　　按残差法测算，去年交易形成的外汇储备增加987亿美元，扣除四个较稳定的贸易投资项目后，差额为负的3200多亿美元。外汇局强调，不能据此认为去年我国热钱流出或资本外逃撤出了3200多亿美元。

　　外汇局表示，在我国外汇净流入主要由央行吸收并形成外汇储备的情况下，通过借鉴“残差法”，可以大致区分我国跨境资金流动中的稳定性因素和波动性因素。但随着我国国际收支自主平衡能力的增强，外汇资产的持有和运用主体由央行转向银行、企业等市场机构及个人，以外汇储备增量为扣减基础的“残差法”有较大的局限性，对其结果需要慎重分析。(证券时报)